THK-BP: Повышение целевой цены, - Дмитрий Лютягин, ИК "Велес Капитал"

"На днях ТНК-ВР International /включает в себя ТНК-ВР Холдинг/ представил свою финансовую отчетность за 9 мес. 2009 г. по US GAAP. Результаты, как и ожидались, показали продолжение роста доходов относительно предыдущих кварталов, чему способствовал как рост цен на нефть в третьем квартале на 15,9%, так и рост объемов добычи углеводородов на 1,3% ко 2 кв. 2009 г. Финансовые результаты компании мы оцениваем как положительные.

В ходе телефонной конференции, посвященной финансовым результатам ТНК-ВР, представители компании раскрыли некоторые детали ее будущего развития, на которых мы пересмотрели модель ТВХ.

В частности, ТНК-ВР планирует в ближайшие 10 лет эффективный ежегодный рост добычи углеводородов в среднем на 1-2%, мы придерживаемся прогноза в 1% рост добычи. Рост добычи планируется получить благодаря интенсификации добычи на месторождениях Увата, Каменном и Верхнечонском. Также компания планирует начать разработку Сузунского, Тагульского, Русско-Реченского и Русского месторождений на Ямале, общие запасы которых составляют 501,6 млн т по С1 и С2 по российской классификации.

ТНК-ВР планирует в течение ближайших 10 лет инвестировать по 3,5-5 млрд долл. в добычу и переработку. На 2010 г. инвестиции запланированы в объеме 3,5-4 млрд долл.

В модели компании мы постарались учесть выгоды льготного налогообложения в Восточной Сибири и на Ямале. Так, финансовый директор ТНК-ВР в ходе общения с инвесторами сказал, что экономический эффект для компании от снижения НДПИ и обнуления экспортной пошлины для восточносибирских месторождений составит 2-2,5 млрд долл. в течение трех лет. Мы полагаем, что действие льготного налогообложения будет распространяться на более длительный период, т.к. государство заинтересовано в развитии новых нефтегазовых провинций.

В модели ТНК-ВР мы учли наши текущие ориентиры по стоимости нефти и нефтепродуктов, а также сложившиеся на конец года оценки риска. Последнее сказалось на снижении средневзвешенной стоимости капитала.

В итоге корректировки модели ТНК-ВР Холдинга мы изменили справедливую стоимость акций компании, которая составила 2,380 долл. для обыкновенных акций и 1,785 долл. – для привилегированных /рост на 43,9%/. В настоящее время потенциал роста акций ТНК-ВР Холдинг составляет 28,64% для обыкновенных акций и 25,25% для привилегированных акций. В связи с этим мы подтверждаем рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции компании".